橘子洲景区概况长沙周边的八个古镇2023年10月7日

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　　从重点省市来看，按照今朝宣布的最新数据，北京星级饭馆5月均匀房价524.20元，同比上涨7.40%，均匀出租率为71.90%，同比上升4.30个百分点。综合来看5月北京星级旅店RevPAR值376.90元，同比上涨14.23%。从1-5月累计值来看，均匀房价528.60元，同比上涨6.62%，均匀出租率为66.90%，较客岁同期上升4.10个百分点。综合来看1-5月北京RevPAR值353.63元，同比上涨10.99%，表示靓丽。

　　我们以为，6月增速相对放缓既有节沐日、天下杯等身分，同时也不解除与宏观经济的状况相干。但6月在客岁相对不低基数下，澳门博彩仍保持12%阁下的增速，仍较妥当。比拟客岁高增加，本年在高基数下叠加宏观经济等身分影响，同比增速不解除有所放缓，思索下半年港珠澳大桥无望通车，交通及根底设备改进仍有益于澳门博彩的后续连续生长，估计后续澳门博彩支出仍无望保持增势。

　　在今朝建立海南自在商业区布景下，海口市内免税店、琼海市内免税店的确存在打破的能够。但思索海免今朝相对缺少免税运营团队，且从营收范围和采购才能上与中免存在较大差异，我们偏向于以为将来若政策打破橘子洲景区概略，海免与中免无望采纳协作的方法配合做大做强。

　　我们统计了2008年至2017年时期，旅游板块相对沪深300指数7月份单月涨跌幅状况，成果发明，汗青上全部旅游板块在7月份表示偏向强于大盘（6次跑赢，4次跑输）。不外，近两年旅游板块7月均跑输大盘，与气候等身分（限制景区淡季表示）、淡季行情前置或后置和市场大盘气势派头等有关长沙周边的八个古镇。

　　2005年1月4日至2018年6月30日，国信旅游板块TTM市盈率均值为44.86倍，颠簸区间为【21.12，89.25】。旅游重点公司TTM市盈率均值为39.28倍，颠簸区间为【19.88，81.65】。2018年6月30日，旅游板块团体TTM市盈率为36倍，低于上月同期（39倍），且较着低于汗青均匀；旅游重点公司为36倍，较上月同期较着降落（38倍）长沙周边的八个古镇，且低于汗青均匀。

　　2018年6月1日至6月31日，受去杠杆带来的资金面趋紧，中美商业战及5月消耗数据欠佳所激发对下半年宏观经济担心影响橘子洲景区概略，沪深300指数下跌7.21%，间接承压，此中餐饮旅游板块团体下跌6.49%，跑赢大盘1.17个点，团体表示优于大盘。旅游重点公司下跌0.16%，跑赢大盘7.5个点，较着抗跌。有根本面支持的行业龙头（国旅、首旅、锦江等）防备性较好，相对立跌；小盘股表示较着分化，大连圣亚、金陵饭馆等涨幅靠前。

　　从国际航路团体客运量状况来看，我国国际航路%，同比增速环比略有下滑（3、4、5月单月同比增加别离到达20.3%/25.1%/19.9%），但较前两年增速仍处于相对高位。消耗晋级及目标地&始发地的开辟助力出境游上升。

　　就各地域来看，5月单月，张家界市景点欢迎出境留宿旅客36.58万人次，同比增加71.58%；江苏省欢迎出境留宿旅客38.26万人次，同比增加22.80%；重庆市欢迎出境旅客26.08万人次，同比增加15.71%；海南省欢迎出境留宿旅客9.02万人次，同比增加12.50%；广西省欢迎出境旅客54.49万人次，同比增加10.70%；昆明市欢迎出境旅客10.97万人次，同比增加5.68%；上海市欢迎出境旅客80.44万人次，增加4.20%；北京市欢迎留宿出境旅客39.73万人次，同比增加3.80%；黄山市欢迎出境旅客1.88万人次，与客岁同期根本持平；浙江省欢迎出境旅客67.80万人次，同比降落3.00%。

　　2018年Q1，在房价驱动下，行业龙头RevPAR增速整体优良，此中1-2月受春节影响有所扰动，3月开端逐渐规复。分离我们对旅店龙头的连续跟踪，在房价提拔和构造改进的状况下，我们估计4月行业龙头RevPAR仍能大抵保持或靠近3月的优良态势，5月部门龙头因节沐日扰动（客岁五一端五均在5月，本年五一根本在4月，而端五在6月）RevPAR增速相对较4月有所削弱。

　　详细来看，受大盘承压影响，6月旅游板块大都个股回调。大连圣亚6月以15.56%的涨幅位居首位（估计与股东高管增持催化相干），其次是金陵饭馆（+10.30%，控股股东资产整合）。同时我们不断连续重点保举的宋城演艺受六间房与花椒重组影响逆势微涨（+1.47%）。其他如首旅旅店（-1.88%）、中国国旅（-4.05%）、锦江股分（-4.36%）和三特索道（-5.60%）在市场大幅调解下，防备性较好。腾邦国际近期股价动乱估计次要与市场资金趋紧采纳了防备性选股战略有关。别的，跌幅后三名别离为：西安旅游（-27.7%）、大东海A（-24.01%）、国旅结合（- 21.08%）。

　　6月旅游板块团体下跌6.49%，跑赢大盘1.17pct。重点公司月度下跌0.16%，跑赢大盘7.50pct。此中有根本面支持的行业龙头（国旅、首旅长沙周边的八个古镇、锦江等）防备性较好，相对立跌；小盘股表示较着分化，大连圣亚、金陵饭馆等涨幅靠前。

　　同比增加8.8%，比拟上月回落0.8个百分点橘子洲景区概略，增速有所放缓；限额以上企业餐饮支出为741亿元，同比增加4.5%，比拟上月回落2.4个百分点，回落愈加明显。1-5月份天下社会消耗品批发总额中餐饮积累支出为16057亿元，同比增加9.8%；限额以上企业餐饮支出总额为3630亿元，同比增加7.1%。限额上餐饮增速相对4月较着放缓，群众消耗增加仍旧是驱动餐饮支出增加的主力。

　　上海五星级饭馆5月均匀房价992.50元，同比下调0.77%，对应出租率为70.74%，较客岁同期下滑0.64个百分点。综合来看5月上海五星级RevPAR值702.09元，同比降落1.41%。从1-5月累计值来看，均匀房价973.90元，同比上涨1.94%，对应出租率为67.63%，较客岁同期下滑1.83个百分点。综合来看1-5月上海五星级旅店RevPAR值658.65元，同比上涨0.07%。

　　与此同时，宋城演艺可愈加聚焦主业，成为愈加纯粹的线下旅游演艺标的。一方面，长沙宁乡项目连续超预期（开业一年欢迎旅客400万人次，支出1.6亿元，比拟丽江九寨其实不减色）显现了海内三四线都会“旅游演艺+主题公园”市场的宏大潜力，从而大幅拓宽公司将来海内市场容量。另外一方面，公司2018年开端进入新一轮项目扩大周期（轻重分离的输出形式，本钱低、红利快、可复制性强），18-20年公司估计9个项目无望前后落地，无望进一步进步市场份额，且将来不解除仍有其他新项目落地。

　　而且，我们此前旅店系列陈述阐发几回再三夸大，直营看RevPAR，加盟相对更看扩大数目。轻资产形式的特性决议连续加盟扩大无望对公司功绩增加供给优良支持。思索今朝三大旅店龙头加盟扩大仍连结优良趋向，我们以为在上市公司主动自动谋开展的状况下，无望对上市公司功绩优良增加带来连续支持。

　　海港离岛提货后续无望放宽。据中国消息网报导，在博鳌机场提货点推出后（2月试运转以来停止6.20贩卖免税品总金额2732.83万元），海南现已完成了离岛免税对海南离岛空港港口（机场渠道）的全笼盖；增强提货点等根底设备建立；履行单证无纸化，该形式在三亚免税店已片面施行，可紧缩游客购物提货环节80%以上工夫，每一年可为中免节流运营费近百万。购物情况的优化有益于进步消耗者消耗热忱。与此同时，海口海关还深化展开海港离岛游客免税购物形式施行等调研论证事情，为海南离岛免税后续政策调解提早做好筹办。

　　据海口海关监测及我们的预算，海南5、6月离岛免税贩卖同比额增速约在23%、17%阁下，较3、4月约30%的同比增速有所放缓，但思索客岁同期高基数（客岁5、6月同比高增加达51%、38%），团体表示仍可圈可点。同时，按照媒体报导，本年上半年海南免税购物累计参购147.3万人次、贩卖703.4万件、金额52.9亿元，别离增加22.6%、32.2%和24.1%，表示凸起。此中三亚国际免税城作为海南唯逐个家市内免税店，1-6月份共欢迎进店人数达309万，同比增加5%，成交人数88万，同比增加30%，转化率的大幅提拔是助力三亚免税店高基数下连续高增加的主要鞭策！

　　分离我们对旅游上市公司的连续跟踪，我们估计重点公司2018年中报功绩团体增加无望30%+，此中权重股免税龙头中国国旅（估计增加50%+）、旅店龙头锦江股分（扣非增加30%+）、首旅旅店（估计中报增加30%+）是主力，同时，腾邦功绩大增（估计中报增35%），三特索道估计扭亏为盈奉献力气。

　　2018年6月27日，宋城公布“花房”重组通告，花椒股东以其100%股权认购六间房新增注书籍钱，且宋城演艺拟向适格投资者出卖部门股权使其对新主体持股低于30%。待本次重组完成后，原花椒实控人奇虎软件及其分歧动作人将成为新主体的控股股东（39.07%），六间房将不再并表（有用低落互联网行业差别阶段开展颠簸能够带来的扰动）。且能为公司带来短时间投资收益（预算税前5亿阁下）和现金回流。六间房和花椒也无望阐扬互补协同感化。

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　　分离我们此前陈述《2018年度中期战略：驱逐根本面投资最好时期，据守优良龙头》的阐发，我们发明航空月度数据（客座率、支出客千米数）和旅店月度运营数据（出租率、RevPAR）存在必然的相干性。5月三大航数据与锦江之星RevPAR变革趋向也印证了这一点。在这类状况下，思索6月，中航、东航、南航客座率和支出客千米数增速（+11.8%/+13.2%/+11.6%）根本都有所上升（见下图），我们估计6月旅店出租率会有所好转，6月龙头RevPAR增速或无望好过5月。

　　澳门博彩曾经完成持续23个月的正增加。今朝最新数据，6月澳门博彩获得支出224.90亿澳门元，同比增加12.50%，增速较着放缓；1-6月累计博彩支出为1502.17亿元，较客岁同期上升18.90%。

　　五星级旅店方面，北京五星级饭馆5月均匀房价871.30元，同比上涨5.32%，对应出租率为72.00%，较客岁同期上升3.70个百分点。综合来看5月北京五星级RevPAR值627.34元，同比上涨11.02%。从1-5月累计值来看，均匀房价891.60元，同比上涨6.61%，对应出租率为65.70%，较客岁同期上升0.70个百分点。综合来看1-5月北京五星级旅店RevPAR值585.78元，同比上涨7.36%。

　　同比上涨7.30%。此中构造出国游21.10万人次，同比上升8.70%；港澳游0.90万人次，同比降落38.30%；台湾游0.21万人次，同比下滑31.80%。出国游增势优良，已完成了自本年以来的持续3个月的高速增加（2、3、4月增速别离为43%、74%、27.4%），5月增速有所放缓，次要受时节性及宏观经济等多身分影响。

　　海南省当局在7月11日的集会上提出，要鞭策海口郊区免税店开业和琼海免税店完工。思索不断以来“一市一店”政策限定，加上几年前海免-观澜湖市内免税店（离机场10几分钟车程）虽选址建立，但不断受制于政策没有开业；我们以为相干市内免税店详细进度仍需进一步跟踪。且因为三亚和海口的差同化定位，海口市内免税店即便开放，对国旅三亚店的运营影响也比力小。

　　上海星级饭馆5月均匀房价747.72元，同比上涨2.34%，当月星级饭馆均匀出租率为69.36%，同比下滑0.64个百分点。综合来看5月上海星级旅店RevPAR值518.62元，同比上涨1.69%。从1-5月累计值来看，上海市星级饭馆均匀房价739.84元，同比上涨3.87%，均匀出租率为64.45%，同比下滑1.22个百分点。综合来看1-5月上海RevPAR值476.83元，同比上涨2.60%，显现不变增加。

　　按照我们对海内旅游行业的跟踪察看，我们汇总收拾整顿旅游行业5月数据表示以下所示。团体来看，受节沐日扰解缆分等身分影响，5、6月海南免税贩卖额增速略有下滑（23%/17%），但仍保持在较高程度；旅店RevPAR增速在5月略有放缓，房价仍旧是驱动RevPAR上涨的次要动力；旅游市场方面，出境游、海内游增加相对安稳，出境游国际航路%阁下的较快增加；餐饮增速略有放缓；澳门博彩业支出持续连结增加态势，已完成持续23个月的正增加，但受短时间节沐日及宏观层面影响5-6月单月增速略有放缓。

　　免税：上半年海南离岛免税贩卖额同增24%，转化率提拔是主要身分，5、6月单月同比增速略有所放缓（+23%/+17%），但高基数下仍可圈可点；海口+琼海市内免税店预期复兴，中免海免或可协作；海港离岛提货后续无望放宽。演艺：花房重组；宁乡开业一年欢迎旅客400万人次，超预期彰显二三线演艺市场潜力；宋城主业迎来新一轮项目复制扩大周期,18-20年估计9个项目无望落地。旅店：5月RevPAR同比增速较4月略有放缓，估计6月旅店表示或无望好过5月（参考航空上座率等）；旅店龙头加盟扩大趋向优良支持功绩。出境游：国际航路%，环比略放缓，但仍处于近两年相对高位。

　　分离我们对旅游上市公司的连续跟踪，我们开端估计旅游板块重点公司2018年中报功绩增加状况以下所示。团体来看，旅游重点公司2018年中报功绩团体增加无望30%+，显现快速增加，次要依托权重股免税龙头中国国旅、旅店龙头锦江股分、首旅旅店主业靓丽增加鞭策，同时，腾邦国际功绩大增，三特索道估计扭亏为盈，同时也对板块团体增加供给优良支持。

　　5月单月,昆明市欢迎海内旅客1058.88万人次，同比增加20.96%；上海游览社欢迎欢迎海内旅客85.20万人次，同比增加13.45%；张家界市景点欢迎留宿海内旅游者497.00万人次，同比增加11.29%；海南省欢迎留宿海内旅游者445.81万人次，同比增加10.70%；黄山市欢迎海内旅客89.86万人次，同比增加6.60%；江苏4A5A景区(全）欢迎国表里旅客5844.73万人次，同比降落1.00%；九寨沟景区(全州）欢迎国表里旅客361.66万人次，同比降落25.69%。

　　综合来看，我们估计将来海南离岛免税商品贩卖总额度/单件额度、提货渠道、品类方面都无望迎来连续改进。

　　保持板块“超配”评级。分离今朝市场气势派头橘子洲景区概略，起首仍存眷合作格式占优/贸易形式可复制，且功绩增加较肯定的优良白马种类，倡议调解中逐渐增配中国国旅（ 免税龙头，将来无望完成国表里机场市内规划）、宋城演艺（演艺龙头，宁乡胜利彰显二三四线旅游演艺市场潜力）、锦江股分/首旅旅店（旅店龙头，加盟扩大支持功绩）；若后续市场气势派头相对灵敏，可统筹根本面改进较肯定，功绩弹性较大的：腾邦国际（出境游龙头，鼎力规划新兴目标地&始发地）、三特索道（功绩改进，规划二三四线都会周边休闲游）、众信旅游等，中持久妥当亦可存眷中青旅（乌镇、古北系周边亲子休闲度假的优良目标地）。从中线开展趋向、短时间功绩肯定性、运营现金流和估值状况，个股重点保举中国国旅、宋城演艺、锦江股分、首旅旅店、腾邦国际、三特索道、众信旅游、中青旅等。